El presidente del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), Julio Velarde, dejó abierta la posibilidad de elevar la tasa de interés de referencia en los próximos meses. La decisión dependerá de la magnitud del Fenómeno El Niño y su impacto sobre las expectativas de inflación, que ya se ubican ligeramente por encima del rango meta. La tasa se mantiene en 4,25% desde septiembre de 2025.
El escenario macroeconómico peruano se encuentra en un punto de inflexión. Durante la presentación del Reporte de Inflación de septiembre de 2026, el presidente del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), Julio Velarde, advirtió que la entidad no descarta un incremento de la tasa de interés de referencia en los próximos meses, en función de cómo evolucione el Fenómeno El Niño y su impacto sobre los precios de los alimentos y las expectativas de inflación.
La tasa de referencia se mantiene en 4,25% desde septiembre de 2025, acumulando doce meses consecutivos sin cambios. Se trata de una de las tasas más bajas de la región, según destacó el propio Velarde: "Hemos mantenido la tasa en 4.25% y desde hace años es la más baja de los países de Sudamérica, además de México. Es una tasa que no es particularmente restrictiva". Sin embargo, el comunicado emitido tras la reunión de política monetaria de la semana pasada ya dejaba entrever un sesgo menos expansivo.
Una inflación que no cede y un clima que amenaza
La inflación interanual alcanzó 4,4% en agosto de 2026, impulsada principalmente por el alza de los precios de los combustibles y sus efectos sobre los costos de transporte local. Aunque la inflación subyacente —que excluye alimentos y energía— se ubicó en 1,8%, el desvío respecto del rango meta de entre 1% y 3% sigue siendo motivo de preocupación para el directorio del BCRP.
El propio banco central proyectó que la inflación cerrará el 2026 en 4,2%, por encima del techo del rango objetivo, y recién retornaría a la meta en abril de 2027, cuando se disipe el efecto estadístico del fuerte incremento de precios registrado en marzo de este año. Las expectativas de inflación a doce meses se situaron en 3,05%, ligeramente por encima del límite superior del rango meta, mientras que a veinticuatro meses permanecieron dentro del rango, en 2,5%.
El factor climático se ha convertido en la variable decisiva. Según la Comisión Multisectorial encargada del Estudio Nacional del Fenómeno El Niño (ENFEN), el escenario más probable entre septiembre de 2026 y enero de 2027 corresponde a un evento de magnitud extraordinaria, con temperaturas marinas que podrían alcanzar los 26, 27 e incluso 28 °C frente al litoral norte y centro. Esta condición eleva el potencial de lluvias intensas en Tumbes, Piura y Lambayeque, con precipitaciones que podrían superar los 80 o 100 milímetros por día.
Velarde explicó que, sin el riesgo asociado a El Niño, el escenario sería distinto: la inflación seguiría descendiendo gradualmente y se acercaría al 2% el próximo año. El problema aparece porque el fenómeno climático podría generar un aumento en los precios de los alimentos, configurando un choque de oferta frente al cual la política monetaria no puede actuar directamente sobre el encarecimiento de productos específicos.
Demanda interna fuerte: el factor que amplifica el riesgo
Lo que preocupa al BCRP no es solo el choque de oferta en sí, sino su posible traslado a las expectativas de inflación en un contexto de demanda interna robusta. El crédito, el empleo y los ingresos vienen creciendo con fuerza: la masa salarial formal aumentó casi 8% en términos nominales, la importación de bienes de capital creció casi 27% en el segundo trimestre y más de 20% en julio y agosto, el consumo de cemento avanzó 10,2% en julio, y el crédito a empresas aumentó 9%.
"Con esta demanda fuerte, este crédito, empleo, ingreso que estamos viviendo alto, es más fácil que la inflación se vuelva persistente", advirtió Velarde. Es precisamente ese canal de transmisión el que podría obligar al BCRP a ajustar la tasa, aun cuando el origen del aumento de precios sea un factor climático y no monetario.
El presidente del BCRP insistió en que la eventual subida no sería automática y que el banco debía determinar el momento oportuno a partir de la evolución de los indicadores. "El comunicado que hicimos después de la reunión de la semana pasada indicaba que estamos siguiendo todos los datos y, si se leyera, puede interpretarse que no descartamos un aumento en los próximos meses", sostuvo.
El Niño también recorta las expectativas de crecimiento
El impacto del fenómeno climático ya se refleja en las proyecciones oficiales. El BCRP redujo de 3,4% a 3,2% su estimación de crecimiento de la economía peruana para 2026, y de 3,2% a 3% la correspondiente a 2027. La revisión responde principalmente al deterioro esperado de los sectores primarios: el PBI primario —que incluye agricultura, pesca, minería e hidrocarburos— se contraería 2,3% este año, frente a un crecimiento de 4,7% del PBI no primario.
La entidad también elevó de 0,7 a 0,9 puntos porcentuales la pérdida estimada del PBI por el evento climático durante este año, y de 0,9 a 1,1 puntos porcentuales para 2027. Los principales efectos recaerían sobre los sectores agropecuario, pesquero y manufacturero primario.
Pese a la revisión a la baja, Velarde destacó que los indicadores de actividad económica continúan mostrando un desempeño positivo. Las expectativas empresariales se mantienen en terreno optimista desde mediados de 2024, aunque registraron una moderación en la encuesta de fines de agosto, asociada —según explicó— a la preocupación de las empresas por el fenómeno climático.
Un escenario distinto al de 2022
Consultado sobre el riesgo de una espiral inflacionaria similar a la de 2022, cuando la inflación alcanzó su tasa más alta en 26 años, Velarde fue categórico al señalar que los escenarios no son comparables. "Fue un fenómeno mundial, no fue El Niño. No quisiera compararlo porque son distintos. En el 2023, El Niño afectó producción y algo de inflación, pero no fue el factor fundamental. El factor fue internacional", precisó.
El choque de 2022 se debió a un evento global desencadenado por las políticas postpandemia y la invasión de Rusia a Ucrania, que elevaron fuertemente los costos internacionales de combustibles y alimentos. En contraste, el actual episodio de El Niño Costero tiene un origen climático local, aunque sus efectos sobre los precios podrían ser significativos en sectores específicos como la agricultura y la pesca.
La decisión del BCRP en los próximos meses dependerá, entonces, de una combinación de factores: la magnitud real del Fenómeno El Niño, su impacto sobre los precios de los alimentos, la evolución de las expectativas de inflación y la fortaleza de la demanda interna. Velarde ha dejado claro que la puerta a un alza está abierta, pero que el momento y la intensidad del ajuste se determinarán con los datos en la mano.
Mientras tanto, los mercados y los agentes económicos observan con atención cada comunicado del banco central. La tasa de referencia, que lleva doce meses anclada en 4,25%, podría convertirse en la próxima herramienta de respuesta frente a un fenómeno climático cuyos efectos aún están por desplegarse por completo en la economía peruana.